El Ministerio de Economía anunció la convocatoria y el menú de instrumentos para la segunda licitación de deuda en pesos de enero, que se desarrollará este miércoles. Para renovar los vencimientos de este viernes, el Gobierno ofrecerá cuatro títulos, entre los cuales se destaca un bono capitalizable a tasa fija (Boncap) a enero de 2027. Además, buscará despejar parte de los pagos de febrero con un nuevo canje: ofrece convertir un bono indexado por una nueva Lecap a noviembre.

Esta semana, el Tesoro iba a enfrentar vencimientos por cerca de $12 billones. Sin embargo, antes del llamado, el equipo de Luis Caputo realizó una operación específica para postergar buena parte de esos compromisos, en la que se canjeó las tenencias que el Banco Central poseía de un bono dual que expira este viernes. Así, según cálculos privados, el Gobierno redujo los pagos semanales por renovar a cerca de la mitad.

Deuda: detalles de la operación

En concreto, la Secretaría de Finanzas, que conduce Pablo Quirno, abrirá este miércoles dos operaciones simultáneas. Por un lado, realizará una colocación por efectivo con el objetivo de refinanciar los vencimientos remanentes de fin de enero.
Para ello, pondrá sobre la mesa cuatro instrumentos de deuda en pesos. Se reabrirán dos Lecap (letras capitalizables a tasa fija) a corto plazo, una con vencimiento el 14 de marzo de este año y otra el 28 de abril. A diferencia de los otros dos títulos, estas letras tendrán un tope: se podrá adjudicar hasta $1,5 billones de valor efectivo en cada una.

Ocurre que, mientras ofrece este refugio de corto plazo, Finanzas se juega a estirar duración de la curva a tasa fija hasta enero de 2027, es decir, a dos años vista. Ocurre que ofrecerá también un nuevo Boncap a ese plazo, que se licitará por indicación de tasa efectiva mensual. Por último, también pone sobre la mesa el Boncer (bono atado a la inflación) a marzo de 2027.

Por otro lado, abrirá un nuevo canje. Esta vez será en busca de empezar a descomprimir los vencimientos del mes que viene. La propuesta es para los tenedores del Boncer T2X5, que expira el 14 de febrero. Se ofrece convertirlo a precio de mercado, que será anunciado antes de la apertura de la conversión, a cambio de una nueva Lecap al 10 de noviembre de este año. En este caso, también se fijó un tope. El monto máximo a colocar en la Lecap a noviembre será de $4 billones.

Canje de deuda con el BCRA

En el caso de la licitación ordinaria por efectivo, Economía ya allanó parte de la renovación semanal a través de un canje específico para la autoridad monetaria. La conversión de las tenencias del BCRA en el bono dual TDE25 (que indexa por la variación de la inflación o del dólar, lo que rinda más) se oficializó este lunes mediante la resolución conjunta de las secretarías de Hacienda y Finanzas N° 5/2025, aunque el intercambio de títulos se hizo el viernes pasado. Fue el mismo día en que el Tesoro realizó el otro canje: el que le permitió patear para el próximo año $14 billones que vencían entre mayo y noviembre de 2025 y descomprimir el calendario de pagos de deuda en pesos durante el proceso electoral.

El TDE25 expira este viernes y, hasta la semana pasada, representaba pagos por cerca de $9 billones. Ese mismo día, vencen $2,9 billones de la Lecap (letra a tasa fija) S31E5. En total, la Secretaría de Finanzas iba a tener que enfrentar compromisos por cerca de $12 billones en la licitación del miércoles, buena parte de los cuales igualmente estaban en manos de organismos del sector público

Es, justamente, la porción en manos públicas la que el Tesoro pateó para los próximos meses. En diálogo con Ámbito, Pedro Siaba Serrate, head of research and strategy de Portfolio Personal Inversiones (PPI), estimó que alrededor del 70% del TDE25 estaba en manos de entes estatales, principalmente del BCRA.

A cambio de sus tenencias del TDE25, el BCRA recibió una canasta de tres Lecap compuesta en un 46% por la S31M5, que expira en marzo próximo; en un 36% por la S16Y5, que vence en mayo; y en un 18% por la S18J5, que caduca en junio. Esto implica que el Central recibirá instrumentos a tasa fija a cambio de un bono que indexaba tanto por inflación como por devaluación.

La conversión se llevó a cabo en base a los valores de mercado correspondientes al 23 de enero y se liquidó el viernes pasado.

En ese marco, esta tarde se conocerán las condiciones y el menú de instrumentos con el que Economía buscará renovar el remanente de los vencimientos de este viernes.

Deuda: el nuevo perfil de vencimientos

El viernes pasado, en plena negociación presencial con el staff técnico del Fondo Monetario Internacional (FMI), Caputo también realizó un abultado canje de once instrumentos que vencen entre mayo y noviembre de este año por una canasta de cuatro nuevos bonos duales (que pagarán lo mejor entre tasa fija o variable) a 2026.

Economía consiguió finalmente una adhesión del 64% (55,25% entre los tenedores privados), lo que le permitió patear para el próximo año $14 billones y descomprimir en una magnitud similar los compromisos a refinanciar durante los meses más calientes del proceso electoral. El objetivo fue descomprimir ese tramo del año para reducir los riesgos de que un eventual cambio de humor en los mercados complique la renovación de deuda y recaliente las presiones sobre los dólares paralelos, más aun en caso de que se avance en una flexibilización más importante del cepo cambiario.

“Previo al canje, según nuestros números, entre mayo y noviembre de 2025 el Tesoro enfrentaba vencimientos alrededor $56,7 billones. Luego de la transacción, ese monto se redujo a casi $43,3 billones. Del otro lado, los pagos estimados entre marzo de 2026 y diciembre del mismo año alcanzaban los $51,3 billones, pero ahora rondan los $65,3 billones”, detalló un informe de PPI enviado a sus clientes.

Ámbito Financiero